Flyagonal — гибридная стратегия: она соединяет бабочку (butterfly) и диагональный спред (diagonal spread) — позицию из опционов с разными экспирациями (expiration). Ниже — две версии: оригинальная стратегия Theta Profits и более направленный вариант Optionist.
Из чего собрана конструкция
- Бабочка — три страйка одной экспирации: куплен один опцион снизу, проданы два в центре, куплен один сверху. Наибольшая прибыль — если цена на экспирации у центрального страйка, убыток ограничен с обеих сторон.
- Сломанное крыло (broken wing) — бабочка, у которой одно крыло дальше от центра, чем другое. С одной стороны риск больше, с другой его почти нет, а сама конструкция обходится дешевле или даже приносит кредит.
- Диагональ — два опциона одного типа с разными страйками и разными экспирациями: ближний продан, дальний куплен. Она зарабатывает на более быстром распаде ближнего опциона, как календарный спред, но со сдвигом по цене.
Flyagonal объединяет эти блоки в одну позицию: один отвечает за спокойный рынок, другой — за движение.
Оригинальная стратегия Theta Profits
Оригинальный Flyagonal — это сочетание двух блоков:
- Call broken wing butterfly выше текущей цены (spot) — бабочка из коллов (call) с несимметричными, «сломанными» крыльями.
- Put diagonal ниже текущей цены — диагональный спред из путов (put): проданный пут с ближней экспирацией и купленный пут с более дальней.
Отсюда и гибридный характер. Часть из коллов работает в спокойном или умеренно растущем рынке — за счёт теты (theta) и нередко снижения подразумеваемой волатильности (implied volatility, IV). Диагональ из путов помогает, если рынок слабеет, а волатильность растёт.
| Параметр | Значение |
|---|---|
| Короткие ноги | обычно 8–10 дней до экспирации (DTE, days to expiration) |
| Длинные ноги | примерно вдвое дольше — около 16–20 дней |
| Проданные опционы | на расстоянии около 3 % от текущей цены |
| Цель по прибыли | около 10 % от максимального убытка |
| Срок удержания | обычно 3–5 дней |
| Характер | ограниченный риск, положительная тета, иной профиль веги (vega), чем у обычной бабочки |
| Управление | активное по замыслу: позицию не держат до экспирации |
Пример ног на SPX (страйки в пунктах относительно центрального, ATM): long put ATM − 120 со сроком на 10 дней длиннее остальных, short put ATM − 100, long call ATM − 20, 2 short call ATM, long call ATM + 100.
Проще говоря, оригинальный Flyagonal — гибрид стратегии на доход и стратегии на волатильность с широкой зоной прибыли в форме шатра.
Первоисточник: Theta Profits — Flyagonal.
Вариант Optionist
Вариант Optionist заметно более направленный и асимметричный. Его ядро — два проданных колла с дельтой (delta) около 0,50, купленный колл ATM − 6 пунктов, купленный колл ATM + 5 пунктов и проданный пут ATM − 12 пунктов.
| Нога | Страйк |
|---|---|
| Long 1 call | ATM − 6 |
| Short 2 call | дельта около 0,50, примерно ATM |
| Long 1 call | ATM + 5 |
| Short 1 put | ATM − 12 |
Слева риск здесь уже не ограничен, как у бабочки. Проданный пут частично финансирует конструкцию и добавляет направленную позицию, которая выигрывает, если SPY остаётся выше страйка пута. Поэтому полученный кредит должен компенсировать открытый левый хвост — иначе конструкция в основном сводится к непокрытому риску падения.
Flyagonal Optionist · SPY
На схеме видны открытый риск падения из-за проданного пута, зона наибольшей прибыли вокруг двух проданных коллов и небольшая положительная «полка» справа: верхнее крыло стоит на ATM + 5, на пункт ближе нижнего.
Та же схема в числах, в пунктах на экспирации и без учёта премий:
| SPY на экспирации | Результат |
|---|---|
| ниже 588 | минус 1 пункт на каждый пункт падения |
| от 588 до 594 | 0 |
| 600 | +6 — максимум |
| 605 и выше | +1 |
К этим значениям прибавляется чистый кредит или вычитается чистый дебет позиции. Полка справа невелика, а слева риск открыт — поэтому размер кредита и расстояние до проданного пута решают здесь больше, чем форма центральной части.
- Базовые активы: SPY, SPX и XSP — у них достаточно ликвидности для такой асимметричной конструкции.
- Рынок: прежде всего повышенная волатильность, примерно VIX выше 20, чтобы премии хватало на финансирование крыльев.
Результаты бэктестов варианта в Option Omega — кривая капитала, результаты по годам и распределение исходов — опубликованы на optionist.net. Прошлые результаты не гарантируют будущих.
Главные различия
| Оригинал | Вариант Optionist | |
|---|---|---|
| Состав | call broken wing butterfly и put diagonal | 2 проданных колла в центре, асимметричные крылья и проданный пут |
| Характер | гибрид теты и волатильности с широким профилем-шатром | заметно более направленный, с открытым левым хвостом |
| Базовые активы | — | прежде всего SPY, SPX и XSP |
| Волатильность | предпочитает повышенную IV | особенно зависит от высокой премии |
| На практике | ближе к гибридной конструкции | осознанно асимметричная собственная конструкция |
Отбор кандидатов для варианта Optionist можно систематизировать в OWS Tools на optionist.net.
Риски обеих версий
- Левый хвост. В варианте Optionist проданный пут ничем не прикрыт: при резком падении позиция теряет как проданный пут.
- Разные экспирации. В оригинале короткие ноги истекают раньше длинных. После этого остаётся другая позиция — с другим риском, поэтому оригинал и закрывают за несколько дней, не доводя до экспирации.
- Волатильность. Диагональ выигрывает от роста IV, бабочка — от снижения. Как поведёт себя вся позиция, зависит от того, какой блок перевесит.
- Исполнение. В позиции четыре-пять ног: спред между ценами покупки и продажи и комиссии заметно сказываются на результате, особенно при цели в 10 % от риска.
Коротко
- Оригинал Call broken wing butterfly плюс put diagonal.
- Характер оригинала Гибрид теты и волатильности с широким профилем-шатром.
- Вариант Optionist Два проданных колла в центре, асимметричные крылья и дополнительный проданный пут.
- Характер варианта Заметно более направленный, с открытым левым хвостом.
- Базовые активы Особенно подходят SPY, SPX и XSP.
- Волатильность Обе версии предпочитают повышенную IV, но вариант Optionist особенно зависит от высокой премии.
- Риски Открытый левый хвост у варианта Optionist, смена профиля после ближней экспирации у оригинала, издержки на четыре-пять ног.
- Что дальше Другая стратегия, которая зарабатывает на разнице сроков, — Calendar Spreads.