Wheel («колесо») — циклическая стратегия: сначала вы продаёте пут (put) на акцию, которую готовы купить, при назначении на исполнение получаете акции и продаёте против них коллы (call), а когда акции забирают, цикл начинается заново. Премию (premium) вы получаете на обоих этапах.
Как работает стратегия
Цикл обычно начинается с продажи пута вне денег (out of the money, OTM). Чаще всего это CSP (Cash-Secured Put): на счёте зарезервировано столько денег, чтобы хватило купить акции при назначении на исполнение. Главное правило простое: продавайте путы только на те акции, которыми вы действительно готовы владеть.
| Этап | Позиция | Исход |
|---|---|---|
| 1. Продажа пута | short put OTM | пут истёк без стоимости — премия ваша, продаёте следующий пут; акция ушла ниже страйка — этап 2 |
| 2. Назначение | 100 акций на контракт по страйку | вас назначили на исполнение (assignment), переходите к этапу 3 |
| 3. Covered call | акции и проданный колл OTM | колл истёк без стоимости — премия ваша, продаёте следующий колл; акция выросла выше страйка — этап 4 |
| 4. Акции забирают | позиции нет | акции забрали по страйку колла (called away) — снова этап 1 |
Привлекательность Wheel в том, что премия приходит с обеих сторон. Проданный пут снижает возможную цену входа (cost basis), а covered call снижает её ещё больше — или акции забирают по страйку (strike) с прибылью.
Выбор страйков по дельте
На практике страйки часто выбирают по дельте (delta):
- Пут — с дельтой около 0,30–0,35 по модулю. Это разумный баланс между размером премии и вероятностью того, что пут истечёт без стоимости.
- Колл — с дельтой около 0,30: он оставляет акции запас для роста и при этом приносит ощутимую премию.
Что такое дельта, разобрано в статье Временной распад и греки.
Чем Wheel не является
Распространённое заблуждение — считать Wheel способом получать доходность без риска. На деле вход через CSP по профилю риска и доходности почти не отличается от covered call с тем же страйком: в обоих случаях прибыль ограничена премией, а риск падения акции остаётся. Поэтому Wheel — прежде всего чёткий порядок действий, а не волшебный источник дополнительной доходности.
Пример: Coca-Cola (KO)
Допустим, KO стоит 64,00 USD. Вы не против владеть акцией, но хотели бы купить её дешевле.
| Шаг | Что происходит | Цена входа |
|---|---|---|
| 1 | продаёте пут 62 и получаете 0,85 USD премии | — |
| 2 | KO падает ниже 62 — вас назначают на исполнение, вы покупаете 100 акций по 62,00 USD | 61,15 USD |
| 3 | против полученных акций продаёте covered call 64 ещё за 0,70 USD | 60,45 USD |
| 4 | KO поднимается выше 64,00 USD — акции забирают, цикл завершён | — |
- Цена входа после шага 2: 62,00 − 0,85 = 61,15 USD.
- После шага 3: 61,15 − 0,70 = 60,45 USD.
- Итог цикла: 2,00 USD прироста по акции (64 − 62) плюс 1,55 USD премий (0,85 + 0,70) = 3,55 USD на акцию, или 355 USD на 100 акций.
- Новый цикл: после того как акции забрали, вы снова продаёте пут OTM на KO.
Если KO остаётся ниже страйка колла, акции остаются у вас, и можно продать следующий covered call. Именно это повторение по кругу и дало стратегии название.
Доходность и капитал
Проданный пут 62 резервирует 6 200 USD на контракт. Премия 85 USD — это 1,37 % зарезервированной суммы за срок опциона. Весь цикл из примера приносит 355 USD, или 5,73 % на те же 6 200 USD. Сколько времени он займёт, заранее неизвестно: и пут, и колл могут несколько раз истечь без стоимости, прежде чем колесо провернётся.
Если акция падает дальше
Цикл из таблицы — благополучный. Допустим, после назначения KO опускается до 55 USD.
- Цена входа с учётом премии — 61,15 USD, бумажный убыток — 6,15 USD на акцию, или 615 USD на контракт. Купивший акцию сразу по 64 USD потерял бы 900 USD: премия смягчила падение, но не отменила его.
- Колл со страйком около текущей цены теперь принесёт заметную премию, но если акции заберут, например, по 58 USD, убыток будет зафиксирован: 58 − 61,15 = −3,15 USD на акцию до учёта премии колла.
- Колл со страйком не ниже цены входа премии почти не даёт.
Это и есть главный риск Wheel: стратегия собирает небольшие премии, пока акция стоит или растёт, и остаётся с подешевевшими акциями, когда она падает. Поэтому выбор акции важнее выбора страйка.
Как выбирать страйк колла после падения акции и что делать с ним при росте — в статье Роллирование covered call.
Что показывают индексы
Обе половины колеса есть в виде индексов Cboe. Индекс PUT ежемесячно продаёт путы на S&P 500 — о нём в статье Подразумеваемая и реализованная волатильность; индекс BXM продаёт коллы против акций — о нём в статье Covered Call (OTM). Оба на длинной истории показывают меньшие колебания, чем S&P 500, но не большую доходность.
Подходящих кандидатов можно отобрать инструментами OWS Tools на optionist.net.
Источники: Options Education — Cash-Secured Put; Schwab — Three Things to Know About the Wheel Strategy; Fidelity — Options for Income.
Коротко
- Старт Short put OTM на акцию, которой вы действительно готовы владеть.
- Цель Купить акции через назначение на исполнение по цене ниже той, что была при входе.
- После назначения Продать covered call OTM против полученных 100 акций.
- Дельта Пут — часто около 0,30–0,35 по модулю, колл — около 0,30.
- Преимущество Премия с обеих сторон снижает итоговую цену входа.
- Та же логика CSP и covered call с одним страйком по риску почти одна и та же сделка.
- Капитал Под проданный пут резервируется вся сумма на покупку акций; доходность считают от неё.
- Недостаток После назначения остаётся весь риск падения акции, а рост ограничен проданным коллом.
- Риск тренда При сильном росте акции могут забрать, и вернуться в позицию придётся заметно дороже.